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新股前瞻|明源云:房地产领域的头部SaaS玩家
2020-07-07 21:39

原标题:新股前瞻|明源云:房地产领域的头部SaaS玩家

  专注于为中国开发商以及房地产产业链上其他参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品的明源团控股有限公司,已于6月16日提交了招股说明书。其申请于港股主板上市,、花旗为联席保荐人。

  事实上,这并非是明源云第一次涉足资本市场,早在2012年4月时,明源云便申请过在深交所创业板上市,虽未成功,但公司转战新三板后于2015年6月19日成功在新三板挂牌。

  而这仅仅只是明源云在资本市场中跨出的一小步。至2019年1月16日,公司为谋求更大的发展自新三板摘牌,欲闯关深交所中小板。但至2019年9月6日时,明源云自愿终止上市前辅导,放弃深交所中小板,正式与A股说“拜拜”,并开始备战港股市场。

  整整八年,明源云在资本市场中的路途并不顺畅,磕磕绊绊最终奔向远方。不过,公司近三年来的表现却是稳步向上。据招股书显示,从2017至2019年,其收入自5.8亿人民币增至12.64亿元,年复合增长率47.65%;且期间的经调整从9473.8万元增至2.31亿元,年复合增速56%。

  在资本市场频繁碰壁的明源云,其业绩表现整体亮眼,但背后的风险也逐渐浮出水面。

  产品覆盖行业头部玩家

  自2003年成立以来,明源云一直致力于推动中国房地产业的数字化转型。至2006年时,其为房地产开发商推出了一套综合的ERP解决方案,帮助房地产开发商管理整个业务流程。至2014年时,明源云推出了SaaS产品云采购、云客;至2017年时再推出了云空间、云链等SaaS产品。自此,明源云ERP解决方案+SaaS产品双轮驱动的发展模式得以确立,两大产品完成整合。

  ERP解决方案可使房地产开发商有效的整合及管理企业资源,并优化核心业务功能,包括销售及营销、采购、成本管理、项目管理、预算及房地产资产管理。该解决方案除了软件许可外,还能提供实施服务、产品支持服务以及增值服务,从而达到增强性能及定制化能力。

  据招股书显示,自2017至2019年,明源云来自ERP解决方案的客户为900名、1200名、1500名,同期来自百强地产开发商的数量为97名、95名、99名,即百强地产开发商几乎全部采用了明源云的ERP产品。

  SaaS产品包括云客、云链、云采购及云空间,可满足房地产产业链参与者关于销售及营销、建造、采购、资产管理等诸多需求。据招股书显示,2017至2019年,明源云来自SaaS产品的客户数量分别为1600名、2500名、3600名;2019年时,97家百强地产开发商至少订阅明源云的一种SaaS产品。

  由此可见,无论是ERP解决方案还是SaaS产品,明源云都已覆盖了房地产行业的头部企业,积累深厚。据弗若斯特沙利文数据显示,明源云是中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商,持有24.6%的市场份额;即使在ERP解决方案和SaaS产品领域,明源云也是最大提供商,市占率分别为25.1%、23.3%。

  “量价齐升”带动业绩快速增长

  TO B企业决定其收入变化的两大关键核心是客户数量及客单价,从上述介绍中能发现明源云的客户数量逐年增长,而计算后发现,自2017至2019年,其客单价也逐年上涨。其中,ERP解决方案的客单价分别为44.44万、48.67万、50.27万;SaaS产品的客单价分别为11.25万、13.2万、14.17万。

  “量价齐升”的情况下,明源云收入实现快速增长。2018年收入同比增长57.5%,2019年同比增长38.5%。值得注意的是,2019年增速的下滑主要是因为ERP解决方案在2019年时的客户数量及客单价增长弱于2018年。

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  且在2019年时,ERP解决方案的毛下滑近两个百分点,这导致公司整体毛出现一定波动。2017至2019年时,明源云的毛利率分别为79.4%、80.6%、78.7%。但得益于收入的增长、以及运营效率的提升,明源云的经调整净利润从2017年的9473.8万元增至2019年的2.31亿元,年复合增速为55.88%,净利率分别为16.3%、17.2%、18.3%,运营效率稳步提升。

  面临四大挑战

  但瑜不掩瑕,亮眼业绩的背后,明源云所面临的挑战也十分明显,这主要体现在以下几个方面:

  其一,SaaS产品仍未盈利。虽然明源云的净利润增长势头良好,但这主要得益于ERP解决方案的带动,而SaaS产品仍在亏损之中。据招股书显示,2017-2019年,明源云SaaS产品的净亏损分别为5090.7万元、4533.4万元、4183.5万元,至2020年第一季度时,该业务亏损791.3万元??魉鸱人渲鸾ナ照?,但何时盈利仍未可知。

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  其二,ERP解决方案业务的竞争或将加剧。2019年时,明源云的ERP解决方案收入增速因为客户数量与客单价增长的放缓而有所降低,且ERP解决方案在2019年时的毛利率较2018年时下滑近2个百分点,这有较大可能是行业竞争加剧出现的结果。

  其三,明源云业务经营明显受到公共卫生事件爆发的影响。2020年第一季度时,其ERP解决方案的收入为1.24亿元,付费客户数量为1000名,即平均客单价为12.4万元,远低于2019年的50.27万元;而SaaS产品的收入为1.3亿元,付费客户数量为3100名,即平均客单价为4.19万元,低于2019年的14.17万元。后续客单价的恢复速度在很大程度上决定了业绩的表现情况。

  其四,明源云的产品已覆盖了房地产行业的头部玩家,要开拓更大的市场,只能向中小房地产企业渗透,但就当前房地产行业的大趋势而言,“住房不炒”仍是主基调,在强监管的政策之下,行业市场份额逐渐向头部企业集中,小企业随竞争的加剧而退出市场。这对于明源云而言,所处赛道成长空间受限,这或许会在一定程度上压制公司估值。

(文章来源:智通财经网)

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